2018年9月26日，美聯(lián)儲(chǔ)的加息毫無(wú)懸念的加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，使得聯(lián)邦利率區(qū)間達(dá)到2-2.25%。市場(chǎng)普遍預(yù)期今年12月份美聯(lián)儲(chǔ)還將加息1次，2019年至少還會(huì)加息兩次。屆時(shí)美元的利率將在2.75-3%左右，達(dá)到市場(chǎng)中性利率。
問(wèn)題是，經(jīng)過(guò)一連串的加息操作后，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)是什么樣子?是高歌猛進(jìn)還是遍野哀鴻?對(duì)此，市場(chǎng)的分歧其實(shí)很大。樂(lè)觀派認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，無(wú)論是GDP、CPI還是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)都一路向好，支持美元繼續(xù)走強(qiáng)。同時(shí)，由于特朗普減稅政策以及基建投資的影響，使得美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還有很長(zhǎng)的增長(zhǎng)空間。美國(guó)股市不但連創(chuàng)新高，而且經(jīng)歷了歷史上最長(zhǎng)的牛市，且牛市并未有終極的跡象。同時(shí)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)引擎的引領(lǐng)之下，歐洲、日本、中國(guó)和印度等經(jīng)濟(jì)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
悲觀的觀點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息及美元的升值使得全球資本流向美國(guó)，新興經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)失血、崩盤(pán)，引發(fā)全球性的投資及消費(fèi)萎縮，進(jìn)而傳遞到歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，將包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家拖垮，從而陷入大蕭條。另外也有人認(rèn)為危機(jī)將直接發(fā)源于美國(guó)內(nèi)部。美國(guó)股市市盈率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歷史平均水平，泡沫醞釀已久，離崩盤(pán)的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)了。美股的崩盤(pán)將導(dǎo)致眾多的銀行和企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)，并由此引發(fā)全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)。
可以說(shuō)，這種分歧已經(jīng)存在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間了。目前看起來(lái)，是樂(lè)觀派暫時(shí)勝出。全球經(jīng)濟(jì)在眾多的顧慮和質(zhì)疑聲中一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。盡管今年已經(jīng)是2008年次貸危機(jī)后的第十年，但迄今為止，還沒(méi)有看到那只黑烏鴉飛出來(lái)。“十年魔咒”很有失靈的可能。
俗話(huà)說(shuō)“居安思危”，因此，即便是當(dāng)前全球的經(jīng)濟(jì)仍有諸多亮點(diǎn)，但是，對(duì)于或?qū)⒌絹?lái)的危機(jī)保持高度的警惕，還是有必要的。在這里，全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐的觀點(diǎn)頗值得重視。前段時(shí)間，達(dá)利歐先生的《原則》在中國(guó)出版，在金融界刮起了一陣學(xué)習(xí)風(fēng)。最近，他又發(fā)布了英文版新書(shū)——《理解大型債務(wù)危機(jī)的模板》，以紀(jì)念次貸危機(jī)十年。
達(dá)利歐研究了歷史上三次大型債務(wù)危機(jī)，即2008年金融危機(jī)、1930年代美國(guó)大蕭條、1920年代德國(guó)高的經(jīng)濟(jì)蕭條，以及48次一般性債務(wù)危機(jī)，得出結(jié)論：世界上的一切都在往復(fù)循環(huán)，每15年左右出現(xiàn)一次大型債務(wù)危機(jī)，很大程度上是不可避免的。
在今年初的冬季達(dá)沃斯論壇期間，達(dá)利歐認(rèn)為，“如果利率大幅上行，那么未來(lái)18個(gè)月債市會(huì)出現(xiàn)熊市，經(jīng)濟(jì)下行周期很可能會(huì)在此后的12個(gè)月出現(xiàn)，也就是未來(lái)2～3年，這也是下一次總統(tǒng)大選的時(shí)點(diǎn)。”
近期達(dá)利歐在采訪(fǎng)時(shí)更提及，未來(lái)2年尤其值得警惕，當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的第七年，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，這種擴(kuò)張周期可能還會(huì)持續(xù)2年，“未來(lái)的債務(wù)危機(jī)和上一次有很大不同，可能不會(huì)是一次‘大爆炸’似的危機(jī)，而是慢慢顯現(xiàn)、更緊縮的債務(wù)危機(jī)，但會(huì)帶來(lái)更加嚴(yán)重的社會(huì)和國(guó)際層面的問(wèn)題。”
可以說(shuō)，像達(dá)利歐這樣的“看空派”，已經(jīng)在為做空全球經(jīng)濟(jì)布局了。從時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，他們把轉(zhuǎn)折時(shí)間點(diǎn)預(yù)設(shè)在未來(lái)18-24個(gè)月期間，也就是2020年夏秋之際，美國(guó)總統(tǒng)大選前后。也就是說(shuō)，即便是在達(dá)利歐這樣的“看空派”來(lái)說(shuō)，牛市也還有兩年時(shí)間，尚不可輕言崩盤(pán)。而且，根據(jù)達(dá)利歐的觀點(diǎn)，未來(lái)的衰退很可能不是突然崩盤(pán)，而是經(jīng)濟(jì)逐漸收縮，增長(zhǎng)逐漸乏力，是一種“慢性病”。
應(yīng)該說(shuō)，對(duì)于習(xí)慣了“大爆炸”式蕭條的執(zhí)政者和投資者，對(duì)于“慢性病”式的衰退并沒(méi)有任何的經(jīng)驗(yàn)與準(zhǔn)備。學(xué)界也缺乏對(duì)這一方面的研究，能否避免這種衰退以及如何走出這種衰退，都尚不可知。
達(dá)利歐的觀點(diǎn)雖然很有意思，但我們?nèi)钥蓪?duì)未來(lái)稍微樂(lè)觀一點(diǎn)。原因在于，盡管經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有它固有的周期性規(guī)律，但卻受到科技進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)革命的巨大影響。我們認(rèn)為，由于一些技術(shù)力量正處在黎明前的黑夜，它們的橫空出世可能會(huì)把這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期推得更遠(yuǎn)。其中包括：
(1)以人工智能為基礎(chǔ)的信息化產(chǎn)業(yè)技術(shù)、智能裝備制造、智能汽車(chē)、智能機(jī)器人等;
(2)以生物工程為基礎(chǔ)的新興農(nóng)業(yè)、食品、醫(yī)療、健康產(chǎn)業(yè);
(3)以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的金融科技、物聯(lián)網(wǎng)、游戲與娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)。
當(dāng)然，帶來(lái)變革性進(jìn)步力量的絕不止上述產(chǎn)業(yè)。只要其中有1-2項(xiàng)黑科技在產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中取得重大突破，創(chuàng)造出大規(guī)模的社會(huì)需求和就業(yè)機(jī)會(huì)，都有可能為全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)注入一劑強(qiáng)心劑。
因此，當(dāng)我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)的前景搖擺不定之際，我們應(yīng)該潛下心來(lái)了解一下科學(xué)技術(shù)。我們永遠(yuǎn)不要忘了“科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力”的論斷。
(作者潘福平為富曼歐資本董事長(zhǎng), 上海世雄國(guó)際關(guān)系研究中心副理事長(zhǎng),中國(guó)老齡事業(yè)發(fā)展基金會(huì)弘孝基金管委會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼上海服務(wù)中心主任)
