□ 郭威 高鶴鵬
閱讀提要
■耐心資本作為一種對風險有較高承受力的資本，并不以追求短期收益為首要目標，而是專注于長期的項目或投資活動。
■與追求短期回報的短期資本相比，耐心資本更加強調對企業長期發展潛力的關注和支持，具有投資周期長、資金來源穩定、風險承受能力高以及注重企業長期成長性等特點。
■耐心資本作為發展新質生產力的重要驅動器，需要持續不斷地為其提供“源頭活水”，引導各類資源要素向新質生產力集聚。
今年4月，習近平總書記在主持召開中共中央政治局會議時提出：“要積極發展風險投資，壯大耐心資本。”黨的二十屆三中全會再次強調“發展耐心資本”。耐心資本作為一種對風險有較高承受力的資本，并不以追求短期收益為首要目標，而是專注于長期的項目或投資活動。與傳統的短期投資不同，耐心資本更為注重價值投資理念，更加聚焦企業的潛在成長空間和長期發展戰略，賦能企業全生命周期，從研發創新到市場擴展，再到成熟階段的戰略轉型。壯大耐心資本，有助于培育壯大戰略性新興產業，布局建設未來產業，加快形成新質生產力。
耐心資本賦能新質生產力發展的邏輯
新質生產力的發展并非一朝一夕之功，它需要長期的戰略投入和多層次的協同作用，在加快發展新質生產力的關鍵時期，耐心資本作為一種追求長期回報的資本形態，將為加快形成新質生產力發揮至關重要的作用。
一是支撐科技創新。科技創新是新質生產力的核心驅動力，而科技研發通常需要大規模的資金投入和長期的研發周期。耐心資本通過提供穩定的資金支持，能夠承受高風險和高成本，成為推動科技創新的重要支柱。這種資本形式為企業在早期研發階段提供必要的支持，幫助企業在各個高精尖領域實現長期規劃。通過為科技創新提供長期支持，耐心資本不僅提升了企業的創新能力，也推動了整體產業的技術進步。
二是推動產業轉型升級。耐心資本不僅關注新興產業的發展，還在傳統產業的轉型升級中發揮關鍵作用。面對全球化和技術進步帶來的挑戰，傳統產業需要通過技術創新和管理優化實現轉型。耐心資本通過穩定的資金支持和戰略指導，幫助傳統企業引入先進技術和管理模式，優化生產流程，提高產品質量和市場競爭力。
三是整合新型生產要素。生產力發展不僅依賴于傳統生產要素的利用，還涉及數據、信息等新型生產要素的有效整合。耐心資本作為連接新舊生產要素的紐帶，通過投資信息技術、人工智能和物聯網等領域，幫助企業實現各類生產要素的有效結合。此外，耐心資本通過支持企業數字化轉型和智能制造，使其能夠更好地利用數據和信息資源，提升生產效率和創新能力。這種戰略投資不僅推動了企業的技術進步，也為整個產業鏈的協同發展提供了持續動力。
四是優化金融市場結構。通過提升證券和保險等領域的直接融資比例，耐心資本為實體經濟提供了更加豐富的資金來源。在我國，金融市場主要由銀行、保險和證券三大領域構成。銀行業具有較強的穩定性和風險控制能力，但在投資性方面相對較弱。耐心資本則通過促進證券和保險的發展，提升了投資的活躍度，為實體經濟提供了多層次的金融支持。通過優化金融結構，耐心資本幫助實現銀行、保險和證券三大領域的均衡發展，穩定了金融市場的格局，這種優化不僅提高了金融市場的效率，也為新質生產力的發展提供了更多層次的資本助力和金融支撐。
準確把握耐心資本的科學內涵
與追求短期回報的短期資本相比，耐心資本更加強調對企業長期發展潛力的關注和支持，具有投資周期長、資金來源穩定、風險承受能力高以及注重企業長期成長性等特點。這些特征使得耐心資本能夠為企業提供持續、穩定的資金支持，助力企業實現各個發展階段的跨越。
長期投資導向。耐心資本最顯著的特點在于其長周期投資視野，投資者愿意在企業的整個發展周期中提供支持，幫助企業從初創階段邁向成熟期。這種長期投資不僅為企業提供了穩定的資金來源，還允許企業在技術研發、市場擴展和管理提升方面進行持續投入。與短期投資者不同，耐心資本投資者不急于獲得快速回報，而是致力于推動企業實現持久的增長和創新。長期投資的優勢在于能夠規避短期市場波動帶來的影響，讓企業在相對穩定的環境中專注于戰略目標。這種穩健的支持為企業的創新活動提供了強有力的保障，使其在競爭激烈的市場中保持優勢地位。
價值投資導向。耐心資本強調對企業內在價值的深度挖掘，投資者在選擇投資目標時，不僅關注企業的財務表現，更注重其管理團隊的能力、市場定位、創新能力以及可持續發展潛力，這種價值導向的投資策略使得耐心資本能夠識別出具備長期競爭力的企業，并為其提供持久的支持。通過對企業基本面的深入分析，耐心資本能夠幫助投資者做出明智的投資決策。投資者不再僅僅追求短期收益，而是通過識別和支持有潛力的企業，實現價值最大化，這種策略不僅提升了投資的成功率，也推動了資本市場的穩定發展。
風險承受能力。耐心資本的投資者通常具備較高的風險承受能力和價值發現能力，能夠在市場波動中保持戰略定力，不被短期的市場變化所影響，為企業提供長期而穩定的資金支持，能夠在復雜的市場環境中識別出潛在的機遇和挑戰。這種風險承受能力使得耐心資本在經濟不確定性中展現出獨特的優勢，其投資決策通常基于對企業長期發展趨勢的判斷，從而能夠為企業的持續發展提供強大資金支持。
壯大耐心資本的重點任務
發展新質生產力，需要原創性、顛覆性及革命性的科技創新。耐心資本作為發展新質生產力的重要驅動器，需要持續不斷地為其提供“源頭活水”，引導各類資源要素向新質生產力集聚。
優化政策環境。政策的穩定性和透明度直接影響耐心資本的信心與投入。首先，需建立和完善相關的法律法規，為耐心資本的進入和運營提供法律保障。例如，可制定明確的投資準則和稅收優惠政策，吸引更多長期資本參與到市場中。其次，監管機構應實施有效的風險管理措施，確保資本市場的透明度和公正性。通過完善信息披露制度，要求企業和投資機構提供詳盡的財務和運營信息，減少市場的不對稱信息，減少投資者的風險。
引導資金流向。資本市場的結構調整和資金配置的優化，需要通過引導資金流向創新型和成長型企業來實現。首先，要鼓勵各類中長期資金進入市場。社保基金、養老金、企業年金、創投資金等長期資金應成為資本市場的重要組成部分。這些資金具有較強的風險承受能力和長期投資的特征，能夠有效支持科技創新和產業升級。其次，要優化資金配置結構。增加權益資產配置的比例，將更多資金投入到具有長期成長潛力的領域，如高科技產業、新興產業、綠色產業等。政府和金融機構可以通過設立專項基金和產業基金，支持早期投資和硬科技領域的企業。特別是在一級市場，要鼓勵耐心資本投資更細分、更早期的領域，支持初創企業和中小企業的發展。
完善市場運行體制機制。首先，要加強市場基礎設施建設，提升市場的運行效率。包括完善交易平臺和信息系統，提高市場的交易透明度和效率，減少交易成本和摩擦，吸引更多耐心資本的參與。其次，要完善市場的風險管理機制。耐心資本往往需要較長時間來實現回報，因此，市場的穩定性和預測性對其至關重要。監管部門需要加強對市場的監控，及時發現和處理潛在的市場風險，確保市場環境的健康和穩定。最后，要推動資本市場的國際化進程，通過加強與國際市場的聯通與合作，在吸引更多國際耐心資本進入中國的同時，在結合中國市場的自身實際的基礎上，合理借鑒國外耐心資本的成功發展經驗，更好地完善自身耐心資本的市場環境。
（作者單位：中央黨校[國家行政學院]經濟學教研部）
