經濟參考報訊 自去年年底以來，外匯融資市場的“美元荒”不僅沒有得到緩解，反而愈演愈烈。據萬得數據顯示，截至27日，3個月期美元Libor漲至2.3020%，創2008年11月以來新高。美國3個月期Libor-OIS利差升破60個基點，刷新2009年5月以來最大。由于Libor-OIS利差一直被視為衡量美元流動性松緊的重要參考指標，該利差擴大，全球金融市場對“美元荒”的擔憂加劇。
“美元荒”或將持續
3個月期Libor-OIS利差從去年11月不到10個基點的“谷底”，擴大至逾60個基點。超越2016年貨幣市場基金改革時的階段性高點，達到2011年歐洲主權債務危機時的水平。通常時候該利差都不到20個基點。
3個月期美元Libor是離岸美元關鍵的短期基準利率，是衡量銀行間借貸成本的最重要指標。目前市場大約有350萬億美元的金融產品和公司貸款以及商業抵押貸款與Libor相關聯，其中很大一部分直接以Libor為利率基準。3個月期Libor持續上升表明美元融資環境的持續緊張，俗稱“美元荒”。而Libor-OIS利差主要反映全球銀行體系的系統性信貸壓力，利差擴大一般被視為銀行間拆借的意愿下滑。
分析普遍預計，一季度末對美元的需求增加可能令Libor在幾天內再漲0.2%。對沖基金CCTrackSolutions首席執行官RobertSavage表示，過去九年的經濟擴張期內，人們不是很關注固定投資領域，市場很可能低估了“美元荒”的程度。
本月早些時候，美銀美林利率策略師MarkCabana指出，貨幣市場正在發生結構性變化，在這樣的背景下Libor-OIS利差還將繼續擴大，“美元荒”仍將持續。
花旗策略師MattKing等在報告中提到，利差擴大引發了對風險資產的普遍緊張情緒。較高的貨幣市場利率和風險資產的疲軟很可能促成共同基金外流。如果這反過來又造成市場的進一步拋售，通過財富效應對經濟的負面影響可能比利率的直接影響更大。
除了花旗之外，摩根士丹利首席策略師JonathanGarner也表示，金融危機后，在全球低利率以及央行寬松政策的壓制下，美元Libor一直處于紀錄低位。2015年美聯儲開啟加息以來，美元計價的Libor總體呈現上升趨勢，今年開始Libor的急速上升可能比鷹派美聯儲更讓市場擔心，而且這個趨勢可能貫穿一整年。
多方原因致利差上升
“美元荒”現象的出現，是由多個方面的原因造成的。
繼美國國會2月8日同意暫停債務上限、延長政府支出計劃后，美國財政部加大國庫券和美債的發行力度。由于特朗普的減稅計劃，美國聯邦政府收入開始下降，所以政府需要借入越來越多的債務來維持生計。美國計劃在本周發行2940億美元國債，這將是自2008年金融危機以來發債量最大的一周。事實上，過去五周的國庫券供應量已超過2017年全年凈供應量的兩倍以上。大幅抬升的前端供應導致國庫券的價格較OIS出現顯著下滑。這導致了其他貨幣市場產品價格的下跌，迫使銀行提高借款利率以吸引資金。
同時，美聯儲21日宣布將聯邦基金利率的目標區間上調25個基點至1.5%-1.75%。華爾街普遍認為，美聯儲未來將加快加息步伐，年內加息預期從3次增加至4次。隨著基準利率的持續上調，Libor利率也在不斷攀升，助推Libor-OIS利差不斷創新高的同時，也讓全球大型銀行紛紛惜貸，令全球金融市場的美元流動性逐漸吃緊，銀行金融類股票遭到大量拋售。
此外，美國稅改政策落地正吸引越來越多美國企業開始將海外利潤返回本土投資，間接壓縮了全球美元流動性。
Libor-OIS利差也會伴隨美中貿易摩擦升級的情況而擴大。在美中貿易戰局勢緩和的周一，這一利差走窄至59.596個基點，為三周以來首次收窄。相反當摩擦程度升級時，利差相應地也會急劇走高。
融資成本大大增加
毋庸置疑，Libor-OIS利差擴大對美國市場造成了不小的負面影響。
基準利率Libor在過去兩年伴隨美聯儲加息一同上漲，但近期漲勢加速，六個月內漲了近1個百分點，超過了同期美聯儲加息的速度。這將沖擊美國企業和銀行的部分短期借貸行為，可能危及美國的長期經濟擴張，增加金融市場波動性。
Libor加速上漲也可能放大美聯儲的加息效應，對金融領域的貨幣流動抑制作用比政策制定者預期更快，進而放慢美國經濟增速，加劇對股票和其他資產估值過高的擔憂。芝加哥聯儲數據顯示，由于股市下跌和Libor上漲，美國金融狀況已經接近一年來最緊，Libor上漲也會增添緊張情緒。
三菱聯合銀行首席金融經濟學家ChrisRupkey認為，更高的短期利率成本，會潛在影響企業的未來借貸、興建工廠、購入設備等計劃。如果Libor持續以這種幅度上漲，將令人震驚。德銀認為，房地產投資信托基金(REITs)大概有15%的借貸是基于Libor的浮動利率，將影響其未來收益。私人房貸、學生貸款和其他消費信貸的還款壓力也會增加，對大量借貸者不利。
Libor高漲對整個金融市場會產生重要影響的另一個原因是，因美元走勢通常與Libor變化有著3個月的滯后正相關性，這意味著美元可能會迎來一波大漲，這恐怕會對整個風險市場產生沖擊。
此外，除美國以外的市場同樣反應劇烈。
今年年初以來，美元Libor利率持續走高，造成Libor與Hibor利差不斷擴大。金融機構在市場不斷拋售港元，買入美元，港元的匯率不斷走低。26日午間，港幣兌美元匯率一度跌至7.8498，離7.85弱方兌換保證水平僅一步之遙。
道明證券策略師PrashantNewnaha在周報中表示，“美元荒”提高了澳大利亞銀行業的海外融資成本。澳大利亞銀行業的短期融資成本創出2010年以來最大單月漲幅。（記者秦天弘）
責編：王月
