[摘要]今日頭條預計2018年投后估值為400億美元，2019年有望達到600億美元。另據投資人透露，今日頭條正在展開新一輪融資，投前估值為350億美元。
站在400億美元估值的關口下，今日頭條迎來了監管風暴。
易觀千帆數據顯示，4月10日至4月29日，今日頭條App的用戶使用總時長由2.15億小時下滑至2.07億小時；DAU（日活躍用戶數）由1.42億跌破1.3億。此外，西瓜視頻、火山小視頻的用戶數據均有不同程度的下降。
在互聯網公司的估值模型中，用戶數量與活躍度是重要指標。
全天候科技獲得的一份截至今年2月的融資材料顯示，今日頭條2018年估值預計為400億美元，2019年有望達到600億美元。另據投資人透露，今日頭條正在展開新一輪融資，投前估值為350億美元。
不過，未知的監管因素成了今日頭條資本途中最大的變量。由于有2億用戶的內涵段子App被關停，部分投資人已開始重估今日頭條的價值，但也有人認為，監管因素對今日頭條的估值影響有限。
失去“內涵”的今日頭條
今日頭條的估值一直是個謎。
全天候科技了解到，今日頭條2017年8月進行了E輪融資，估值220億美元，隨后在2017年12月完成了一次增資，估值為293億美元。今日頭條對于上述融資秘而不宣，已知的公開信息僅披露至2016年12月。彼時完成D輪融資的今日頭條，估值110億美元。
今日頭條公開的融資歷程（來源：天眼查）自2012年8月發布第一個版本以來，今日頭條完成了估值的“三級跳”。若達到400-600億美元，其估值將與滴滴看齊，高于美團，甚至超過老巨頭網易。就在此時，監管翩然而至。
過去30天，今日頭條“劫難”不斷：4月9日起，今日頭條App下架三周；10日，內涵段子被永久封停；抖音、火山、西瓜等產品也先后被責令整改。
內涵段子，這款誕生于2012年5月的搞笑娛樂類App，最初是今日頭條的第一個版塊，幫助后者獲得了80%的初期用戶。據公開資料，截至2018年2月，內涵段子的DAU已超過1100萬，用戶每日使用時長超過40分鐘。而其對外宣稱的用戶量已經超過2億。
失去內涵段子對今日頭條影響巨大。據博大創投總經理曹海濤預計，經過近期的連番打擊后，今日頭條的估值損失預計將達到20%。
曹海濤表示：“短期來看，在此情況下，今日頭條的投資人會擔心投資標的的安全性而變得很謹慎，新的投資人暫時也不會進入，原有的投資人無法退出，這就造成了一種流動性風險，進而影響整體的估值”。
雖然內涵段子對于今日頭條而言意義非同尋常，但數據顯示，在今日頭條的內容矩陣中，內涵段子占比并不大。
根據QuestMobile的數據，過去3年，今日頭條五大產品的日均活躍用戶里，內涵段子一直最少，且增長緩慢，后來居上的火山小視頻、抖音段視頻在最近幾乎是垂直攀升。而這五種產品在過去3年的人均單日使用時長上，內涵段子也屈居末位。
數據來源：QuestMobile內涵段子價值有多高？有業內人士以騰訊投資的今日頭條競品——“趣頭條”做了類比。
截至2017年底，趣頭條累計注冊用戶超過7000萬，日活躍用戶超過1000萬，從DAU來看和內涵段子屬于同一體量的內容平臺。今年3月，趣頭條獲得騰訊領投的2億美元融資，估值約為16億美元。據此，若按照今日頭條最新預期的500億美元估值計算，內涵段子的關停對今日頭條的損失大概在18億美元左右。
青石證券機構業務負責人楊億成告訴全天候科技，監管之下，投資人的熱情確實被打消了很多，但今日頭條融資受阻的可能性不大，因為商業模式已經得到了驗證。
“頭條的核心價值是創造了新媒介、新場景，與此相關的核心邏輯不變。”楊億成說。
上述融資材料顯示，截至今年2月，頭條系全球用戶總數約10.5億，去重后用戶總數約9億。其中，今日頭條DAU約1.2億，用戶日均在線時長54分鐘，是僅次于微信的第二大國民App。楊億成認為，今日頭條的最新估值仍較理性。
資本看重頭條什么？
2012年3月，張一鳴創立今日頭條。在一片亂象中，其以智能算法打入內容資訊市場，顛覆傳統媒體和門戶網站，做推薦引擎對標百度，開放頭條號與微信抗衡，入侵微博和知乎領土，短視頻包抄快手，并大力出海并購。
今日頭條的六年，攻城略地之快無出其右。如今，似乎只有監管才能讓今日頭條的速度放慢下來。
本質上，今日頭條及其核心產品群是一個內容和流量分發平臺，由AI算法技術驅動，不依賴人工編輯，根據海量用戶行為喜好，分發個性化定制內容，包括不限于資訊、圖文、視頻、游戲、問答、直播、App及未來更多形式的內容。
今年4月中旬，新基金FutureX Capital的創始人張倩在一次訪談中提到，2015年她開始關注今日頭條，當時并沒有做出任何投資。但是到了2017年，張倩對今日頭條有了一個非常清晰的認識：這家公司已經從一家單一的產品公司轉變為一個擁有多元化產品的平臺公司，其組織和收入結構已完全向外界熟知的典型平臺公司轉變。
一年前，今日頭條孵化的火山小視頻App上線，它是一款15秒原創生活短視頻社區；2017年6月初，今日頭條旗下獨立短視頻App—“頭條視頻”升級為西瓜視頻；同月，“頭條問答”更名為“悟空問答”。
僅2017年，今日頭條就在內部對多個垂直品類品牌化，同時還全資拿下了美國短視頻Flipagram；10億美元收購北美音樂短視頻社交平臺Musical.ly，并在國內孵化了音樂短視頻應用—抖音。
精準的信息流和商業變現，令今日頭條打造“爆款”屢試不爽。例如，抖音成立一年已開始商業變現。據媒體拿到的一份抖音合作報價單，抖音的方案有兩種：一種是競價合作；另一種是品牌合作。競價合作的起步價是6200元，這一標準可以囊括更多的小客戶。品牌合作較貴，起簽金額是7.2萬元，1000CPM起售（1CPM/240元）。粗略估算，品牌商和抖音的合作起步價約需30萬元。
據科技媒體Bianews報道，抖音當前每日收入金額高達3200萬元，在今日頭條所有產品總收入中占比33%。如果按照這個收入規模來算，抖音一年的營收就將達到117億元。
今日頭條在融資材料中稱：今日頭條以精準的信息流原生廣告為核心收入之一，目前已是公認的信息流廣告霸主。憑借最高的轉化率和ROI，成為移動互聯網產品和應用獲取用戶的第一選擇。以孵化+投資之策略，構建起強大的產品矩陣和內容生態，并在中國公司國際化進程中一馬當先，占領海量用戶的心智和時間，使各種商業場景變現成為可能。
上述材料同時顯示，今日頭條2016年收入為60億元，2017年躍升至150億元，2018年的目標是300-500億元。但受監管影響，有分析認為，公司內部很可能會調低預期。
對資本和廣告變現的渴求，也源于業務的快速發展。過去一年，今日頭條開啟了多線作戰模式，既要做移動資訊、泛視頻、問答，也要做社交、國際化、投資并購，這種四處出擊更像一場游擊戰，旗下每款產品的運營支出都是一筆巨大的開銷。
目前，除BAT外，今日頭條擁有最大的移動互聯網產品矩陣，包括短視頻、垂直媒體、微博客、問答、電商等。
在張倩看來，今日頭條的估值“相當合理，甚至有些便宜”，在中國高科技產業第一梯隊中，今日頭條無疑是一個非常強大的玩家，這些頂尖企業的市值未來都有望超過千億美元。
未來的籌碼
多種跡象顯示，今日頭條目前并無明確的上市計劃。“上市對于還在應對監管、擴張階段的頭條來說并不是適合的選擇。”一位了解今日頭條的VC對全天候科技表示。
此前，全天候科技從內部人士處獲悉，今日頭條確定已經在融資了，但是數額不知道能不能達到這么高，頭條方面希望自己在上市前達到千億規模。
在3月9日的今日頭條內容年會上，張一鳴提到：今日頭條2018年的關鍵詞為“全球化”，而未來的發展重點則是“短視頻”和“國際化”。
2016年開始，今日頭條開啟了短視頻的商業化，一年時間平臺上的視頻客戶數量增加了169%，視頻廣告在平臺上的占比從3%增加到18%。“今日頭條旗下所有短視頻產品日均播放量超100億。”2017年11月22日，在今日頭條創作者大會上，創始人張一鳴語氣自豪。
這背后是張一鳴口中“遠遠超過10億”的短視頻投入金額。昆侖萬維的董事長周亞輝曾說過，“為了和快手打，今日頭條在2017年拿出了幾億美金。”
Questmobile數據顯示，2017年短視頻獨立APP行業用戶已突破4.1億人，較去年同期增長率達116.5%；短視頻使用時長占移動互聯網總使用時長的5.5%。2018年以來，抖音的發展速度令人咋舌。艾瑞數據顯示，僅2018年2月，抖音月度獨立設備數的環比增長便高達43.2%。有分析稱，內涵段子下架之后，用戶大量涌向了抖音。
上述融資材料分析，在短視頻矩陣上，西瓜、火山、抖音三大App分別覆蓋了資訊、搞笑和音樂這三個最主流的短視頻類別，形成了一個完整的內容閉環。
從用戶群體來說，85%的抖音用戶在24歲以下，主力達人和用戶基本都是95后，甚至00后，他們所在地域偏向一、二線城市。而火山小視頻則通過在農村召開發布會等形式主動迎合三、四線，甚至更加偏遠的用戶，鼓勵并培養他們成為短視頻內容的創造者。
今日頭條借由這兩款產品，在UGC（User Generated Content，指用戶原創內容）短視頻領域走出了城市與農村相結合的路數；再輔之以主打校園和公司等陌生人社交場景的快拍、“短視頻版今日頭條”—西瓜視頻，可以說將一切可能使用短視頻的用戶一網打盡。
除短視頻外，張一鳴還給自己定了一個“小目標”——三年實現全球化，超一半用戶來自海外。
據全天候科技了解，自建和投資是今日頭條海外布局的兩種主要方式：一方面，不斷推出自家產品海外版，包括今日頭條海外版TopBuzz、TopBuzz Video，火山小視頻海外版Hypstar和抖音短視頻海外版Tik Tok等；
另一方面，有針對性地不斷收購關聯標的——2016年10月，投資印度最大內容聚合平臺Dailyhunt；2016年底，控股印尼新聞推薦閱讀平臺BABE；2017年2月，全資收購美國短視頻應用Flipagram；11月，收購全球移動新聞服務運營商News Republic、音樂視頻分享和互動社交應用Musical.ly。
截至今年2月，今日頭條App已在北美、巴西、日本、東南亞等地區擁有超過1000萬海外用戶。Musical.ly全球每天的活躍用戶數超過2000萬，北美的活躍用戶占主流。
