在去年底宣布合并的同程網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（下稱“同程”）與藝龍旅行網(wǎng)（下稱“藝龍”）攜業(yè)績翻身之勢向資本市場更近一步，有望成為OTA赴港上市第一股。
港交所于6月21日公布了同程藝龍招股書，這也預(yù)示著雙方醞釀已久的“資本局”即將最終達(dá)成。這也意味著過去幾年里中國市值最高的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)騰訊集團(tuán)以及規(guī)模最大的OTA企業(yè)攜程旅行網(wǎng)（下稱“攜程”）為主導(dǎo)，牽動了多家資本巨擘的在線旅游行業(yè)新一輪格局重構(gòu)進(jìn)入了一個新階段。
業(yè)績翻身
對于此前從未對外披露詳細(xì)財務(wù)數(shù)據(jù)的同程而言，此番決定登陸資本市場，便決定了其必須要對外亮出“家底”，盡管過去幾年中對于同程的業(yè)績市場多有猜測甚至并不太看好，但從其招股書上披露的情況看來，得益于中國旅游市場的巨大潛力以及在線旅游業(yè)不斷對傳統(tǒng)旅游業(yè)的滲透，不管是同程還是藝龍都呈現(xiàn)出一種積極的跡象。
根據(jù)港交所發(fā)布的同程藝龍招股書所披露數(shù)據(jù)顯示，過去3年里同程和藝龍總體收入保持增長態(tài)勢，同程和藝龍過去3年復(fù)合年增長率分別為116.0%和56.7%。同程的收入從2015年的5.81億元，增長至2017年的27.08億元。藝龍總收入也由2015年的10.26億元增至2017年的25.19億元。
盡管兩家公司于今年3月才真正完成合并，但在過去3年里兩家企業(yè)的月活躍用戶和月付費用戶都呈現(xiàn)出持續(xù)的增長狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，同程及藝龍的合并平均月活躍用戶由8870萬增加至1.21億，復(fù)合年增長率為16.9%；兩家公司合并平均月付費用戶由390萬增加至1560萬，復(fù)合年增長率達(dá)到99.6%。
這背后是中國在線旅游市場的高速增長，中國的OTA市場在2017年達(dá)到人民幣8042億元，預(yù)計到2022年將增至人民幣1.7萬億元，復(fù)合年增長率為16.2%。中國OTA的市場占在線旅游市場總量的68.6%，并將繼續(xù)在未來多年成為中國在線旅游行業(yè)的領(lǐng)先渠道。
而這期間也是在線旅游市場從“亂戰(zhàn)”逐步走向集中的時期。在這一大勢之下，本就有著良好市場基礎(chǔ)的同程和藝龍開始逐漸走出業(yè)績低谷。
同程和藝龍的毛利率連續(xù)3年實現(xiàn)增長，藝龍毛利由2015年的3.86億元，增長至2017年的17.07億元，毛利率由2015年的37.7%增長至2017年的67.8%；同程毛利由2015年的3.52億元，增長至2017年的18.49億元，2015年至2017年的毛利率分別為60.6%、63.1%及68.3%。
雖然2015、2016兩年同程和藝龍凈利為虧損，但虧損的幅度呈現(xiàn)逐年收縮態(tài)勢，并且在2017年實現(xiàn)扭虧為盈。同程由2015、2016年分別虧損人民幣3.35億元及9110萬元，于2017年實現(xiàn)凈利4.91億元。藝龍則由2015、2016年分別虧損人民幣9.63億元及21.61億元，于2017年實現(xiàn)凈利人民幣1.94億元。如果按照雙方合并之后的業(yè)績計算，去年同程藝龍凈利潤近7億元，尚未完全整合便已經(jīng)呈現(xiàn)出如此積極的跡象，因此也就不難理解同程藝龍在資本市場受外界多重因素影響仍處在動蕩期內(nèi)仍然選擇迅速投身到IPO的行列中的抉擇。
資本暗推
如果說中國的在線旅游業(yè)5年前還呈現(xiàn)出一片“諸侯割據(jù)”的亂戰(zhàn)場面，在各路資本幕后助推之下，除了攜程至少還有5到6家OTA企業(yè)在市場中搏殺。
但在激烈的市場競爭背后，價格戰(zhàn)對利潤的侵蝕以及過度逐利而屢屢侵害到消費者的權(quán)益，一度使得OTA的模式受到來自供應(yīng)商和消費者雙重的質(zhì)疑，特別是包括酒店和航空公司在內(nèi)的資源供給方都有意跳過中間環(huán)節(jié)增加“直銷”的比重，這也使得OTA們開始面臨一場生存危機(jī)。
這也直接引發(fā)了一場由OTA行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)攜程所主導(dǎo)，包括騰訊、百度乃至華僑城、萬達(dá)集團(tuán)在內(nèi)的諸多資本都參與其中的一場行業(yè)大洗牌，幕后的各家資本通過“換手”“離手”乃至“牽手”等一系列動作將OTA行業(yè)從“割據(jù)”引向高度集中，攜程成為這一輪洗牌中最大的獲益者，不僅接連將強(qiáng)勁對手藝龍和去哪兒網(wǎng)收歸帳下，更獲得參股同程的機(jī)會。
隨著同程藝龍招股書的公開發(fā)布，OTA行業(yè)的幾個“隱形大佬”也逐一浮出水面。根據(jù)目前披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，騰訊和攜程分別以24.92%和22.88%位列第一和第二大股東。蘇州華帆潤禾持股比例8.71%，成為第三大股東。
而持股比例5.55%的第四大股東華昌國際有限公司則是今年5月才新進(jìn)入的資本勢力，其背后是華僑城（亞洲），在5月10日發(fā)布公告稱公司全資附屬華昌國際擬向蘇州萬程收購該公司持有的同程股份5.11%股權(quán)，代價約為人民幣11.76億元。
工商注冊資料顯示，蘇州萬程全稱為蘇州萬程晟達(dá)旅游發(fā)展有限公司，唯一股東為北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，蘇州萬程為BVI附屬公司的唯一股東，而BVI附屬公司持有同程13.04%股權(quán)。在BVI附屬公司完成轉(zhuǎn)讓13.04%股權(quán)予蘇州萬程后，蘇州萬程又將目標(biāo)股份出售予華昌國際。
這一交易顯然是作為華僑城集團(tuán)與同程旅游集團(tuán)戰(zhàn)略合作的一部分而進(jìn)行的，雙方于今年6月宣布華僑城集團(tuán)將戰(zhàn)略投資同程旅游集團(tuán)，總投資額度超過20億元。交易完成后，華僑城集團(tuán)成為同程旅游的重要戰(zhàn)略股東之一，雙方將發(fā)揮線下資源與線上大數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)互利共贏。
一系列的資本騰挪也使得各方所扮演的角色逐一“就位”，接下來的IPO則順理成章。
目前的資本結(jié)構(gòu)對于同程藝龍的未來發(fā)展而言顯然具有積極的作用。據(jù)了解，目前移動客戶端中包括微信和移動QQ移動支付平臺“錢包”界面內(nèi)的“火車票機(jī)票”及“酒店”都作為獨家端口開放給同程藝龍使用，同時微信“小程序”內(nèi)嵌在微信應(yīng)用端，可直接運行，這些渠道作為最為廣泛的移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景都將為同程藝龍帶來較為明顯的流量支持。（王瀟雨 黃興利）
