關注中國市場的PE/VC機構在過去幾年中已經相繼成為多家市場頭部企業的股東，對于二手車企業來說，持續通過一級市場進行大額融資的難度將越來越大。
成立7年后，中國二手車電商企業優信站到了一個全新的起跑線上。
6月27日，優信在美國納斯達克正式掛牌上市，發行價每股9美元/ADS，成為中國的“二手車電商第一股”。
截至當日收盤，優信的股價達到9.67美元/ADS。按收盤價計算，公司市值幾近30億美元。
優信在上市之前已經通過私募股權融資的方式完成了大約12億美元的融資，本次通過IPO和可轉債完成共計約4億美元的融資。
“如果沒有大家的支持，我不會站在這里。”優信創始人兼CEO戴琨在敲鐘現場對身邊的管理團隊和股東代表說。
優信成立于2011年，創辦之初主營二手車B2B業務，后逐步拓展到B2C、新車銷售、汽車金融、汽車物流、售后服務等多個業務板塊。
華平投資中國區聯席總裁程章倫認為，優信的“終極模型”是拓展C2B收車、B2B交易、B2C零售的全鏈條服務，并覆蓋到金融、維修等服務領域。
“二手車從大城市往小城市走，仍是很大的市場機會，從讓異地消費者認同車輛的價值，到下單、過戶、車輛物流的全流程，優信將能夠提供全部服務。”程章倫告訴21世紀經濟報道記者。
戴琨與二手車的淵源可以追溯到在英國留學時購買的第一部車子。
當時中國國內一輛桑塔納的價格大約是20萬人民幣，他在英國花了1500英鎊就買到一部二手車。
畢業回國后，他建立了二手車信息平臺“汽車簡歷網”，項目并入易車網先后擔任易車二手車事業部“優卡網”的總經理和易車公司副總裁。
2011年，戴琨從易車離職創辦二手車B2B拍賣平臺優信拍。易車公司創始人李斌成為優信的天使投資人。
極速擴張
“當時戴琨還很年輕，但對成熟市場的二手車模式已經如數家珍。這讓我們相信，他的見識高人一等。”君聯資本執行董事張林這樣形容第一次見到戴琨時的印象。
君聯資本是優信最早的機構投資人之一，在2012年先后領投了優信的A、B輪融資，后續參與了公司的C輪融資。
君聯投資之初，優信還處于模式探索階段，單月交易量僅有二三百臺。根據當時的團隊判斷，拍賣是一個集中度非常高的生意，到一定時間點將會實現良性循環，圍繞平臺做上下游業務也可以延伸衍生出很多想象空間。
如今，根據艾瑞的數據，優信在二手車電商行業的市場份額從2016年的35%提升至2017年底的41%，以超四成的市場份額成為國內最大的二手車電商。
優信招股書顯示，公司2017年的凈虧損為27.48億元，2016年凈虧損為13.93億元；2018年一季度的凈虧損為8.39億元，2017年同期為5.11億元。
多位優信股東告訴記者，優信的B2B業務為盈利狀態，公司大部分的虧損來自B2C業務，與當前市場競爭下居高不下的市場推廣費用有關。
根據招股書，優信2017年在銷售和營銷方面的投入為22.03億元，2018年第一季度在銷售和營銷方面的費用為6.38億元。
“我們的營銷和品牌是公司的戰略之一，希望通過品牌的持續投入，讓消費者建立在線購買二手車的概念。這一部分我們會持續去推動。”戴琨在上市當天與媒體電話連線時說。
在優信公司的股東方看來，二手車電商平臺的商業模型需要前期的大規模投入，后期業務逐步成熟之后，即可以更多類型產品服務的收入和降低市場費用很快實現盈利。
“二手車行業離盈利并不遠。這是一個完全有可能賺到錢的行業，無論是二手車的成交量，還是金融、維修等服務。”張林向21世紀經濟報道記者表示。
“戴琨和整個優信團隊的戰斗力都非常強，公司上市后將獲得更多的資金和資源，市場投放的資金效率會得到進一步提升。”光大控股董事總經理、新經濟負責人艾渝分析說，擁有上市公司的品牌后，優信在汽車金融和業務并購等方面都會具備更多的優勢。
資本加持
截至上市前，優信已經完成約12億美元的融資。這種資本的聚集效應不僅得益于國內二手車市場的爆發式發展，也受益于中國PE/VC市場的迅速成長。
21世紀經濟報道記者梳理發現，國內的股權投資機構從2013年末開始大量涌入二手車板塊，購銷、寄售、拍賣等各類二手車交易模式都得到投資機構的支持。這其中，優信在成立之初正是拍賣模式的典型代表。
根據從業企業和投資機構當時的分析，國內新車銷售從2009年開始快速增長，按照平均5年的換車周期計算，二手車板塊在2014年前后開始進入爆發增長期。
有受訪者告訴記者，2013年時二手車B2B拍賣領域的優信和車易拍兩家公司迅速發展，車易拍勢頭略猛。為了獲得更大的市場份額，優信在這一階段啟動了大額補貼。
同期，優信的月交易量因原有模式的交易履約問題一度放緩，公司開始搭建線下交付場，通過交易服務閉環來保證用戶用戶體驗。
兩項決策執行下來，優信到2014年初時的賬面資金已經捉襟見肘，這種情況隨著總規模為2.6億美元的C輪融資到位得到解決。
“他很有遠見，也敢于冒風險。”程章倫這樣評價戴琨。
華平是2014年優信C輪融資的領投方，并在后續的D、F、G輪持續加碼。截至優信上市前，華平持有公司14.1%的股權，是優信最大的單一機構投資人。
2014年，優信先后進行規模為6000萬美元的C1輪融資和2億美元的C2輪融資。根據媒體報道，優信的C2輪融資中，華平投資、老虎基金、高瓴資本三家均表達出獲得全部投資份額的意愿。
戴琨的選擇是華平、高瓴資本、老虎基金悉數成為股東，理由很明確：“不能給競爭對手留任何機會”。
新一輪融資完成后，優信在2014年開始陸續將業務拓展到汽車金融、B2C銷售，2017年進一步建立了門店提供全服務流程，還開展了新車業務。
“隨著市場份額的進一步提高，優信會形成更強的品牌，公司的頭部優勢會越來越明顯。二手車最大的痛點是信任問題，如果優信能夠建立出標準，將能夠改變這個行業。”艾渝認為。
二手車新格局
“我們聊了很多次，每每能感受到他心中的那團火焰。”艾渝告訴記者。他所帶領的新經濟團隊從2016年年底開始就投資事宜與戴琨深入接觸，在2017年參與到優信的5億美元的E輪融之中。
2017年初時，優信在B2B業務的市場份額已經超過行業第二名和第三名的總和。其后的一年時間，優信的整體業績實現翻番。
優信的招股信息顯示，公司2017年的總營收為19.5億元，較2016年增長136.7%。GMV（成交額）為434億元，同比增長66.9%；全年毛利潤為12億元，同比增長313.4%。
張林表示，目前二手車行業的跑馬圈地尚未完成，從業企業都還在為獲取更多的客戶和流量努力，行業的競爭格局也沒有完全成型。
“最終這個市場的玩家不會超過五家，這其中包括線上也包括線下企業。”他認為。
另一方面，在接受21世紀經濟報道記者采訪的二手車人士和從業者看來，國內二手車市場的格局正在快速走向明朗。
有投資人分析，關注中國市場的PE/VC機構在過去幾年中已經相繼成為多家市場頭部企業的股東，對于二手車企業來說，持續通過一級市場進行大額融資的難度將越來越大。
戴琨在上市當天的電話連線中表示，上市為公司帶來了更好的融資能力，也有助于企業建立更加有公信力的企業形象，優信將能夠和更多的合作伙伴建立“更高層面和更深層次”的合作。
在中國市場上，成為一個賽道的首家上市公司能夠帶來明顯優勢。比如對細分板塊行業格局頗有影響的，58同城上市后整合趕集網、優酷上市后與土豆的合并。
“車的行業并非是個贏者通吃的市場，這跟別的賽道不一樣。如果并購能產生協同效應的話，雖然時間說不準，但一定會出現。”程章倫也強調，車的業務涉及到多個不同的線下環節，復雜度遠超過單純的線上生意。
“創業歷程里，以為實現一個關鍵里程碑后可以稍松一口氣，但每一回實際都是把發條上得更緊。因為期待更多、任務更重、理想也變得更遠大。”戴琨說。(編輯 林坤)
