[摘要]距離宣布獲得阿里巴巴投資不到一個月時間，母嬰社區(qū)平臺寶寶樹6月28日晚間向港交所遞交招股說明書，向上市發(fā)起沖刺。據(jù)艾瑞、易觀等第三方公司數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹在用戶市場規(guī)模等多個指標上位列行業(yè)第一。
本報記者 葉青 北京報道
距離宣布獲得阿里巴巴投資不到一個月時間，母嬰社區(qū)平臺寶寶樹6月28日晚間向港交所遞交招股說明書，向上市發(fā)起沖刺。據(jù)艾瑞、易觀等第三方公司數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹在用戶市場規(guī)模等多個指標上位列行業(yè)第一。
據(jù)記者了解，寶寶樹赴港IPO搶在了貝貝和蜜芽的前面，有望成為母嬰在線行業(yè)第一股。據(jù)招股書顯示，2017年寶寶樹總營收7.3億元，虧損9.11億元，兩年連續(xù)虧損超9億元，其中廣告和電商占收入的96.6%。
自今年4月30日起，港交所上市新規(guī)允許同股不同權(quán)的公司在港申請上市。一位投行人士表示，港交所上市新規(guī)的改變，對于很多企業(yè)來說，這時候赴港IPO可謂天時地利。特別是6月初小米打完前陣后，美團點評、齊家網(wǎng)、寶寶樹等企業(yè)相繼在港遞交招股書。
定位的轉(zhuǎn)變
寶寶樹成立于2007年，從最早的母嬰社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)工具演化至電商平臺，再到目前中國最大的母嬰類社區(qū)平臺，這11年來寶寶樹對自己的定位顯然一直都在轉(zhuǎn)變。今年6月，寶寶樹接連宣布與阿里巴巴、在線少兒英語教育品牌VIPKID達成戰(zhàn)略合作，估值約140億美元。
據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，寶寶樹在今年1月份的活躍用戶占所有母嬰類APP的首位；艾瑞數(shù)據(jù)移動APP指數(shù)也顯示，寶寶樹在各類親子育兒APP的日活和月活榜占據(jù)榜首位置。有數(shù)據(jù)表明，目前通過育兒APP進行育兒的家庭數(shù)量比已經(jīng)超過90%。能在這樣一個廝殺激烈的戰(zhàn)場中穩(wěn)居第一的位置，源自于用戶的高度認可。
對此，業(yè)內(nèi)人士表示，寶寶樹的商業(yè)邏輯是通過社區(qū)引流，依靠廣告、電商來盈利，同時通過投資和并購，補充產(chǎn)業(yè)鏈以及擴大利潤，這種商業(yè)模式基本上是母嬰社區(qū)平臺常用的商業(yè)模式。母嬰產(chǎn)業(yè)的巨頭都是生態(tài)型的公司，寶寶樹未來在投資和并購板塊肯定會加強，來進行流量變現(xiàn)。
據(jù)記者了解，寶寶樹在發(fā)展初期一直備受媽媽們信賴的重要原因是其直銷模式，直接從原產(chǎn)地采購再零售，避免中間環(huán)節(jié)出現(xiàn)質(zhì)量問題。不過，某平臺電商投資入股后，寶寶樹逐漸減少直銷業(yè)務，轉(zhuǎn)而變成平臺型公司，走類似于電商平臺的運行模式。
一位券商行業(yè)分析師表示，這類商業(yè)模式對于企業(yè)發(fā)展壯大是個很好的路徑，但也有其弊端，電商平臺這樣的第三方平臺每年深陷劣質(zhì)產(chǎn)品的困擾，由于平臺型公司無法控制產(chǎn)品質(zhì)量，這是平臺型公司的通病。此外，由于寶寶樹涉及的母嬰行業(yè)，尤其經(jīng)不住低劣商品的襲擊，稍微出一點點問題都會導致公司的元氣大傷。因此，從直營轉(zhuǎn)變成平臺，是寶寶樹未來最大的潛在風險之一。
此外，一位長期從事港股研究的券商分析師表示，雖然寶寶樹的市場定位一直在變，但營收來源變化不大。據(jù)招股書顯示，寶寶樹在過去3年主要的變現(xiàn)手段分為兩部分，一是依靠大數(shù)據(jù)驅(qū)動下的廣告模式。2015至2017年間，寶寶樹的廣告收入分別為1.673億元、2.679億元、3.724億元，復合年增長率為49.2%。
其次，第二塊收入是電商業(yè)務。2015年至2017年間，寶寶樹的電商收入分別為3270萬元、2.402億元、3.326億元，復合年增長率為218.9%。此外，寶寶樹表示，自2016年起平臺提供由簽約專家編寫的健康話題優(yōu)質(zhì)內(nèi)容在兩年間分別獲得了170萬元、2470萬元的內(nèi)容收入，知識付費也將成為集團未來的收入來源。
根據(jù)招股書，寶寶樹此次赴港上市的聯(lián)席保薦人為摩根士丹利、海通國際、招商證券，主財務顧問為UBS AG香港分行，聯(lián)席財務顧問為復星恒利。目前，寶寶樹最大股東為王懷南，持股比例為26.09%，另外，好未來、阿里巴巴、聚美優(yōu)品等知名企業(yè)均為寶寶樹的股東。
就在今年6月4日，寶寶樹宣布獲得阿里巴巴集團新一輪戰(zhàn)略融資，此輪融資后，寶寶樹估值達到140億元左右。此前，寶寶樹已完成6輪融資。
數(shù)據(jù)保護的隱患
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，經(jīng)過11年的發(fā)展歷程，寶寶樹已以較低的成本搭建起相對穩(wěn)定的用戶群?；谙蛴脩羰占矫軘?shù)據(jù)及其他敏感數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)包括個人資料（如年齡、手機號碼、地理位置及分娩相關數(shù)據(jù)）、咨詢記錄及活動日志等，寶寶樹現(xiàn)已經(jīng)建立起相對健全并且完備的數(shù)據(jù)庫。
業(yè)內(nèi)人士表示，如此龐大的信息資源一旦被泄露，可能在很大程度上損害寶寶樹的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績，同時，也將破壞用戶與平臺之間的信任度。
尤其是7月4日美國科技巨頭“臉書”（Facebook）因政治顧問公司劍橋分析公司不當取得用戶個人信息，而遭美國國會和監(jiān)管機構(gòu)審查，引起業(yè)界對于互聯(lián)網(wǎng)用戶隱私保護的關注。
對于客戶隱私數(shù)據(jù)的保護，招股書表示，寶寶樹目前面臨的風險因素之一就是私密及敏感數(shù)據(jù)的泄露。寶寶樹的安全措施可能因員工的錯誤、瀆職、系統(tǒng)錯誤或漏洞以及其他原因而遭到破壞。外部人員亦可能試圖用欺騙手段誘導寶寶樹員工或用戶披露敏感數(shù)據(jù)以獲取其數(shù)據(jù)。
任何事故性或故意性安全漏洞或其他非法進入平臺的行為都可能導致機密用戶數(shù)據(jù)被盜及被非法使用。對此，寶寶樹表示倘若一旦發(fā)生上述情況，其聲譽及品牌可能遭受嚴重損害。且寶寶樹方面可能產(chǎn)生重大責任，致使其業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績受到不利影響。
此外，據(jù)招股書顯示，寶寶樹2015年至2017年營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元；3年的毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度分別虧損2.86億元、9.34億元、9.11億元；2015年經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損1.72億元，2016年為0.44億元，2017年為1.38億元。
有分析人士認為，這主要與寶寶樹上市前發(fā)行了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股有關。在香港上市的IFRS準則下，可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價值被視為公司的“金融負債”。在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉(zhuǎn)換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現(xiàn)由可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股造成巨額虧損的原因。
對于內(nèi)地企業(yè)扎堆赴港交所上市，業(yè)內(nèi)人士表示，主要看企業(yè)是否有盈利能力，如果有盈利能力，市場都會接納。不過，2017年港股交易量只有美股全年交易額的十六分之一，只有A股的六分之一。港股的資金量相對小，就好比水池的空間容納有限，上市獨角獸越來越多的話，越到后面融到的資金就越有限。
