[摘要]對于赴港上市的新經濟企業而言，切不可為了所謂的估值，將發行價格定得太高。新經濟企業估值如何，市場會給出答案。
對于赴港上市的新經濟企業而言，切不可為了所謂的估值，將發行價格定得太高。新經濟企業估值如何，市場會給出答案。
首個交易日最高價17港元，意味著所有參與認購、配售的投資者均被“一網打盡”。
小米破發，此前已現端倪。根據小米公告，此次發行21.8億股，其中95%供國際配售，5%供投資者公開認購，公開招股及國際配售分別獲9.5倍及1.1倍認購。同樣是新經濟企業，去年閱文集團、眾安在線、易鑫集團公開招股時超額認購倍數分別超過620倍、400倍、559倍。小米無論是公開招股還是國際配售認購倍數明顯偏低，體現出投資者謹慎與理性的心態。另外，在上周五收盤后進行的暗盤交易中，其開盤價即跌破發行價格，也說明投資者對小米走勢并不看好。
小米開盤即破發，與新經濟企業在港股市場的表現不無關系。去年來，包括閱文集團、平安好醫生等號稱“新經濟五劍客”五家企業先后在港交所掛牌，但除了閱文集團外，其他四家公司股價均出現破發，像易鑫集團最大破發幅度超過60%。
另一方面，港股市場的低迷同樣會波及小米的行情。6月份以來，香港恒生指數持續下跌，其間最大跌幅超過10%。港股表現不佳，對小米掛牌會產生負面效應。
此外，小米發行市盈率高企，亦是不可忽視的重要因素。從2015年至2017年的營業收入看，智能硬件如手機等在其中的占比較高，說明目前的小米只不過是一家與美國蘋果一樣的硬件公司。以17港元的發行價格測算，小米市盈率高達39.6倍，而蘋果的市盈率水平只有17倍。因此，小米股價出現破發，或許早已注定。
雖然此前雷軍聲稱小米是“全球罕見的既能做硬件，也能做電商，還能做互聯網的全能型企業”，但即使小米貴為新經濟企業，市場也會清楚地告訴投資者，無論多么華麗的外衣，也無論其擁有怎樣的概念或題材，在相對成熟的港股市場，股價的表現才是最直接、最真實的。
事實上，除了小米之外，近期欲赴港上市的內地企業還包括美團、映客及寶寶樹等。其中，既不乏“同股不同權”的企業，也不乏新經濟企業。此次小米破發，無形中也為這些企業敲響了警鐘。
小米17港元的發行價格以及破發，說明業內人士的千億估值有虛高的成分。內地許多新經濟企業在融資時，往往會有一個對應的估值，但引進資金時的估值，與在交易所掛牌時的估值，顯然不是一回事。因此，新經濟企業赴港上市，拿此前融資時的估值說事，其實并不靠譜。
對于赴港上市的新經濟企業而言，切不可為了所謂的估值，將發行價格定得太高。新經濟企業估值如何，市場會給出答案。而一旦發行價格定得過高，不僅會面臨破發的風險，而且，對企業的聲譽本身也是一種打擊。股價破發，也會損害參與認購與配售的投資者利益，對今后其他新經濟企業赴港上市，也會產生不利的影響。
個人以為，新經濟企業赴港上市除了發行新股時謹防估值虛高外，業績與成長性至關重要。股價是否會破發，掛牌后走勢如何，業績與成長性起著非常重要的作用。
□曹中銘（財經評論人）
