[摘要]阿里核心的電子商務(wù)業(yè)務(wù)占197美元/股，阿里云占20美元/股，而戰(zhàn)略投資占13美元/股。
騰訊科技訊 5月8日，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報(bào)告，維持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“增持”評級，同時(shí)維持230美元的目標(biāo)股價(jià)不變。
以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：
我們預(yù)計(jì)，阿里巴巴2019財(cái)年(2018年4月1日至2019年3月31日)營收同比將增長60%以上。該預(yù)期主要得益于其技術(shù)杠桿作用，以及以往超出指導(dǎo)性預(yù)期的出色表現(xiàn)。雖然阿里巴巴將在新零售等領(lǐng)域投入巨資，但我們?nèi)灶A(yù)期其2019財(cái)年調(diào)整后的EBITA(息稅及攤銷前利潤)同比將增長29%。為此，我們繼續(xù)維持其股票“增持”評級。
歷史營收超出公司指導(dǎo)性預(yù)期：基于對阿里巴巴以往的指導(dǎo)性營收預(yù)期的評估，以及其實(shí)際財(cái)報(bào)表現(xiàn)， 我們發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的指導(dǎo)性營收預(yù)期相對保守。今年2月，阿里巴巴曾將2018財(cái)年(截至2018年3月31日)的指導(dǎo)性營收預(yù)期從同比增長47%的平均水平調(diào)高至55%至56%。但本月初發(fā)布實(shí)際財(cái)報(bào)結(jié)果時(shí)，其2018財(cái)年?duì)I收漲幅卻達(dá)到了58%。為此，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴2019財(cái)年?duì)I收同比漲幅很可能超過60%(阿里巴巴預(yù)計(jì)2019財(cái)年?duì)I收同比將增長60%)。
自然營收漲幅預(yù)期超過50%，意味著下半年客戶管理營收將加速：阿里巴巴預(yù)計(jì)，不計(jì)入餓了么和菜鳥網(wǎng)絡(luò)業(yè)績，2019財(cái)年?duì)I收同比將增長50%以上。這意味著傭金和客戶管理營收同比將增長約45%。我們預(yù)計(jì)，阿里巴巴2019財(cái)年GMV將穩(wěn)步增長，這意味著營收增長動(dòng)力將主要來自客戶管理。2018財(cái)年第三季度和第四季度，客戶管理營收同比漲幅維持在35%至39%，而2019財(cái)年很可能達(dá)到45%至50%，主要得益于搜索商業(yè)化效率的提升，以及首頁廣告目錄的增加。
投資在繼續(xù) ，但利潤卻持續(xù)增長：我們對阿里巴巴營收和調(diào)整后的EBITA的歷史增長模式進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)阿里巴巴在2015財(cái)年至2016財(cái)年間曾大力投資移動(dòng)商業(yè)化，但其調(diào)整后的EBITA同比仍增長了26%至31%。為此，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴2019財(cái)年調(diào)整后的EBITA仍將增長29%左右。此外，從阿里巴巴的營收預(yù)期中可以看出，新零售和其他中國零售商業(yè)營收將以超出預(yù)期的速度增長，預(yù)計(jì)2019年將達(dá)到人民幣400億元，而2018財(cái)年為人民幣160億元。阿里巴巴在新零售領(lǐng)域的快速擴(kuò)張，也意味著該項(xiàng)業(yè)務(wù)將以更快地速度實(shí)現(xiàn)收支平衡，主要得益于更大的規(guī)模效應(yīng)。
我們繼續(xù)維持阿里巴巴股票“增持”評級，同時(shí)維持230美元的目標(biāo)股價(jià)不變。其中，核心的電子商務(wù)業(yè)務(wù)占197美元/股，阿里云占20美元/股，而戰(zhàn)略投資占13美元/股。(編譯/清風(fēng))
